中国建材(03323.HK):二季度强劲复苏 维持“增持”评级 目标价15.00港元
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中国建材(03323.HK):二季度强劲复苏 维持“增持”评级 目标价15.00港元

2020-09-09 11:24:02   来源:http://www.444cLeo.com   【

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  机构:银河证券

  评级:增持

  目标价:15.00港元

  ■ 中国建材 2020 上半年净利润同比下降 6.6%。公司股价或会出现获利回吐,因为一些投资者在参照其母公司业绩后已预期公司会录得轻微同比增长。

  ■ 但是我们认为,这一轮股价回吐可能带来一个很好的进场时机,因为我们留意到二季度业绩大幅复苏。

  ■ 管理层预计在下半年,在基建项目的支持下,公司销量和平均售价将回升。

  ■ 公司目标通过拟议的重组来加强水泥业务的管理和定价能力。

  ■ 我们重申「增持」评级,目标价维持 15 港元,现仍有待公司公布更多有关重组的细节。

  二季度盈利表现大幅反弹

  中国建材公布,2020 上半年净利润为 53.86 亿人民币,同比下降 6.6%,这同比降幅主要是受累于一季度的疲弱表现,因为期内受到新冠肺炎疫情影响。我们估计,一季度净利润约3.64 亿元人民币,同比下降 84%,意味着二季度净利润约 50 亿人民币,同比增长 43.9%。以经常性基础计算,我们估计二季度净利润同比温和增长。上半年净利润同比下降也是受到少数股东权益增加 41%所影响,因为公司持有 37.8%的子公司北新建材(000786.CH)的上半年盈利大幅回升。

  上半年水泥业务疲弱,但预计将在下半年复苏

  受到新冠肺炎疫情影响,中国建材的水泥和熟料总销量同比下降 3.5%至 1.64 亿吨。综合平均售价也同比下跌 15 元人民币/吨至 325 元人民币/吨。由于公司控制成本得宜,吨毛利同比下降 4 元至 113 元。管理层预计,下半年整体行业的水泥销量将同比持平,意味着下半年行业销量将恢复同比增长。公司表示,如果基建项目的进度好于预期,则销量会有更多上升空间。管理层还预计下半年将提价两或三次。

  通过重组增强水泥业务的管理和定价能力

  中国建材建议通过天山股份(000877.CH)这一平台集中管理水泥业务,但须经天山股份股东批准。管理层旨在集中销售和分销网络,以消除内部竞争和子公司在各市场的业务重叠。

  负债水平下降

  中国建材的净负债权益比从 2019年底的 103.8%降至 2020 年 6 月底的 98.6%。净财务成本也同比下降 15.7%至 42.60 亿人民币。

  重申增持

  我们对 20-22 财年的预测作出轻微调整,部分是由于少数股东权益的影响。我们维持分类加总估值目标价 15 港元(1.27 倍 2020 年市净率)不变,仍有待公司公布更多关于水泥业务重组的细节。主要风险因素:(i)投资者就天山股份给予的控股公司折让超过 40%;(ii)水泥需求意外地疲软;(iii)重组中的水泥资产的价格低于预期。

(文章来源:格隆汇)

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